由于电价上调、煤价回落，本行业最坏时期已过，景气度逐步回升。这一点明显强于其它行业。预计未来三个月内，上网电价还有望第三次上调，幅度也在5%左右；09年我国火电厂的燃煤成本涨幅约为-8%。预计2009年我国用电量增速会回落到7.3%，此为主要利空。2009年火电行业整体有望盈利，毛利率从2008年全年3-5%，回复到15%左右，接近2004-2007年的平均水平。
　　由于目前电力股的估值整体不算便宜，我们对电力行业的评级维持为"跟随大市"，维持对华能国际、国电电力、国投电力等个股评级为"持有"，上调金山股份评级至"增持"。
　　一、行业发展情况及趋势
　　1、行业主要经济指标与行业景气度分析
　　08年第三季度开始，我国发电量增速明显下滑。根据国家统计局的数据，2008年前9个月我国发电量同比增长了9.9%，增速比07年全年（14.4%）回落了4.5个百分点；其中，08年7、8、9月份同比增长8.1%、5.1%、3.4%，增速环比上半年（12.9%）、同比去年同期更是有极为明显的回落（5-13个百分点）。其中，固然有奥运会北京周边地区限制部分重工业生产、电煤价格高企火电厂亏损的影响，但更多的是我国经济景气度下滑的反映。
　　08年前9个月，水电发电量增长17.0%，增速提高了2.4个百分点；火电增长8.2%，增速同比下滑了8.5个百分点。火电上网电价较高，机组利用小时也较多，故，当用电需求下滑时，出力受损大于水电。
　　受煤价高企、电价滞后上涨的影响，电力行业景气度大幅下滑。08年1-8月，根据国家统计局的数据，我国电力全行业（含供电、发电等）利润总额193.2亿元，同比下降81.6%；发电行业累计利润总额更是猛降93.6%至42.7亿元，同比减少622.9亿元；火电厂出现普遍亏损。
　　2、行业主要产品市场需求与价格变化
　　需求方面。由于全球经济衰退影响我国出口，再加上我国房地产行业步入调整期，钢铁、有色金属、化工等用电大户开工率显著减少，我国工业用电需求大降。2008年9月，我国水泥、粗钢、十种有色金属、化学纤维、硫酸、乙烯、焦炭产量同比分别增长3.1%、-9.1%、9.7%、-1.5%、-12.2%、-8.0%、-9.9%。2008年9月，我国工业增加值的同比增速只有11.4%，而上半年为16.3%。
　　供给方面。前几年的电站大建设已进入投产尾声。中电联预测，2008年全国电源投资和投产规模预计将在2007年的高水平上略有回落，投资完成规模保持在3000亿元左右，基建新增装机在9000万千瓦左右，全年国家计划安排关停小